Američka ekonomija ulazi u novu fazu monetarne politike — i to u jednom od najosjetljivijih trenutaka posljednjih godina.

Kevin Warsh službeno je potvrđen za novog predsjednika Feda i već sredinom lipnja prvi će put predsjedati sastankom institucije koja trenutno nosi najveći teret globalne borbe protiv inflacije.

Kako navodi CNN, Warsh je potvrđen u Senatu s 54 glasa za i 45 protiv, uglavnom po stranačkoj liniji.

Njegov dolazak ne predstavlja samo kadrovsku promjenu u Fedu. Tržišta ga vide kao početak moguće promjene filozofije američke monetarne politike u trenutku kada inflacija ponovno raste, energetski šok destabilizira očekivanja, a politički pritisci iz Bijele kuće postaju sve agresivniji.

Warsh preuzima Fed u trenutku kada tržište gubi vjeru u brzo spuštanje kamata
Još prije nekoliko mjeseci investitori su očekivali da će američka središnja banka tijekom godine krenuti u agresivnije spuštanje kamatnih stopa.

Danas je situacija potpuno drugačija.

Inflacija u SAD-u ponovno ubrzava i nalazi se na najvišim razinama u posljednje tri godine. Dodatni problem predstavlja novi rast cijena energije povezan s ratom na Bliskom istoku, što povećava rizik da inflatorni pritisci ponovno postanu dugotrajniji nego što je tržište očekivalo.

To mijenja i očekivanja investitora.

Sve veći dio tržišta sada procjenjuje da bi Fed mogao zadržati kamatne stope u rasponu između 3,50 i 3,75 posto tijekom cijele godine. Dio analitičara više ne isključuje ni mogućnost novog povećanja kamata ako inflacija nastavi rasti.

Upravo zato Warsh preuzima dužnost u trenutku kada prostora za politički popularne poteze gotovo da nema.

Trump želi niže kamate, ali ekonomija šalje drugačiju poruku
Velik dio pažnje tržišta usmjeren je na odnos između Warsha i Donalda Trumpa.

Warsha se smatra osobom bližom Trumpovom ekonomskom pristupu od njegova prethodnika Jerome Powell, koji je tijekom osam godina mandata više puta ulazio u otvoreni sukob s Bijelom kućom kako bi obranio političku neovisnost Feda.

Trump je godinama tražio agresivnije spuštanje kamatnih stopa smatrajući da Fed previše koči gospodarski rast.

Problem za Warsha je što makroekonomska realnost trenutno ne podržava takvu politiku.

Ako inflacija nastavi rasti, Fed bi mogao biti prisiljen zadržati restriktivnu monetarnu politiku puno dulje nego što Bijela kuća želi. U tom slučaju i Warsh bi se vrlo brzo mogao naći pod istim političkim pritiskom kojem je bio izložen Powell.

Najveća promjena možda neće biti kamate nego bilanca Feda
Iako se najveći fokus javnosti nalazi na kamatnim stopama, dio tržišta vjeruje da će stvarni zaokret doći kroz upravljanje bilancom Feda.

Bilanca američke središnje banke trenutno iznosi oko 6,7 bilijuna dolara, što je posljedica godina kvantitativnog popuštanja tijekom financijske krize i pandemije.

Fed je tada masovno kupovao državne obveznice kako bi održao likvidnost financijskog sustava i stabilizirao gospodarstvo. Sličnu politiku provodila je i Europska središnja banka.

Warsh već dugo kritizira takav pristup.

Smatra da golema bilanca dugoročno podriva neovisnost Feda jer središnja banka praktički postaje indirektni financijer države. Zato zagovara snažnije smanjenje bilance i povratak tradicionalnijem modelu monetarne politike u kojem kamatne stope ponovno postaju glavni alat upravljanja ekonomijom.

To bi moglo značiti agresivnije povlačenje likvidnosti iz financijskog sustava u godinama koje dolaze.

Fed ulazi u fazu manje transparentnosti
Tržište očekuje i značajne promjene u načinu komunikacije Feda.

Warsh podržava ideju manjeg broja sastanaka o kamatnim stopama, manje konferencija za novinare i manje signaliziranja budućih poteza tržištima.

To predstavlja značajan odmak od ere Jeromea Powella tijekom koje je Fed pokušavao maksimalno usmjeravati očekivanja investitora kroz detaljnu komunikaciju.

Problem je što financijska tržišta danas funkcioniraju upravo na temelju takvih signala.

Manje transparentnosti moglo bi povećati volatilnost tržišta obveznica, dionica i dolara, posebno u razdoblju kada investitori ionako pokušavaju procijeniti koliko će dugo inflacija ostati problem američke ekonomije.

Powell ostaje sjena nad Fedom
Iako više neće voditi Fed, Powell zasad ostaje član Odbora za otvoreno tržište koji određuje monetarnu politiku.

To je neuobičajen potez za bivšeg predsjednika Feda, ali Powell tvrdi da želi ostati dok se ne završi istraga o navodnim prekoračenim troškovima obnove zgrade američke središnje banke.

Time Fed ulazi u prilično neobičnu tranzicijsku fazu u kojoj će nova monetarna strategija nastajati dok je prethodni predsjednik još uvijek prisutan unutar sustava.

Za tržišta je zato ključno jedno pitanje: hoće li Warsh uspjeti zadržati neovisnost Feda u trenutku kada politički i inflatorni pritisci istodobno rastu.

Jer upravo bi to moglo odrediti smjer američke ekonomije u sljedećih nekoliko godina, piše financa.