Shein je prije četiri godine vrijedio gotovo 100 milijardi dolara. Na burzu u Hong Kongu stigao je s valuacijom od oko 26,5 milijardi.

Dionica Sheina prvog je dana trgovanja pala oko osam posto. Ali taj pad nije najvažniji dio priče.

Iza njega nalazi se veća promjena. Shein više nije kompanija kojoj se gotovo automatski plaća premija za ekstreman rast. Sada mora dokazati koliko njegov poslovni model vrijedi kada rast usporava, profit je pod pritiskom, a prekogranična trgovina postaje skuplja.

Od 41 posto rasta do gotovo potpunog usporavanja
Shein je 2025. ostvario oko 41,9 milijardi dolara prihoda i imao približno 273 milijuna aktivnih kupaca. Malo je modnih kompanija koje su u tako kratkom vremenu izgradile usporedivu globalnu distribuciju.

Problem nije veličina, nego smjer.

Prihodi Sheina rasli su 41 posto u 2023., 21 posto u 2024. i osam posto u 2025. U prvom kvartalu 2026. rast je usporio na samo 1,1 posto.

Istodobno je prošlogodišnja neto dobit pala gotovo 39 posto, a prvi kvartal ove godine završen je gubitkom.

Kompanija koju su investitori godinama vrednovali kao priču o hiper-rastu sada mora dokazati da može stvarati vrijednost i bez njega.

Niža cijena ne znači da je Shein jeftin
Shein je na burzu stigao s valuacijom od oko 26,5 milijardi dolara. Dionica je prvog dana ipak pala, pokazujući da veliki pad vrijednosti sam po sebi nije dovoljan da kompanija investitorima postane privlačna.

To je nastavak promjene koja traje već godinama. Sheinova valuacija pala je s gotovo 100 milijardi dolara iz 2022. na približno četvrtinu te vrijednosti, dok je istodobno snažno usporavao rast kompanije.

Sada je tržište pokazalo da ni taj veliki diskont nije dovoljan.

Shein je na burzu stigao s valuacijom od približno 15 puta očekivane dobiti. To je više nego dvostruko iznad multiple PDD-a, vlasnika njegova velikog konkurenta Temua.

Tu je ključna razlika između niže cijene i jeftine kompanije.

Investitori ne plaćaju prema tome koliko je Shein vrijedio 2022. Plaćaju prema tome koliko budućeg rasta i dobiti mogu očekivati danas.

A upravo je to postalo manje izvjesno.

Pravila koja su pomogla Sheinu više nisu ista
Sheinova prednost nije nastala samo zato što je prodavao majice za nekoliko dolara.

Iza niske cijene stajali su iznimno brz proizvodni lanac, korištenje podataka za praćenje potražnje, male početne serije proizvoda i mogućnost slanja ogromnog broja pojedinačnih paketa izravno kupcima.

Upravo taj dio modela postaje skuplji.

SAD je ukinuo de minimis oslobođenje koje je omogućavalo povoljniji ulazak pošiljaka male vrijednosti. Sheinov prihod u SAD-u u prvom kvartalu pao je 14,3 posto.

Istodobno je Europa postala najveće pojedinačno tržište kompanije i 2025. donosila više od trećine njezinih prihoda. Zato je posebno važna nova europska carina od tri eura na male e-commerce pošiljke izvan EU-a.

Mjera pogađa upravo dio ekonomike koji je Sheinu godinama išao u prilog: mogućnost da jeftinu robu šalje izravno europskim kupcima uz vrlo nisko carinsko opterećenje pošiljaka male vrijednosti.

Kada isti model postane skuplji na dva ključna tržišta, ne mijenja se samo cijena paketa. Mijenja se računica na kojoj je izgrađen Sheinov globalni rast.

IPO nije izazvao euforiju
I sama potražnja za dionicama pokazala je koliko su investitori postali oprezni.

Maloprodajni dio IPO-a bio je upisan 5,63 puta, a međunarodni 2,59 puta. Za kompaniju koja je postala jedan od najprepoznatljivijih globalnih potrošačkih brendova teško je govoriti o investicijskoj euforiji.

Kapital danas Shein više ne tretira kao priču o hiper-rastu. Traži dokaz održive profitabilnosti.

Postoji još jedan zanimljiv detalj. Shein je IPO-om prikupio oko 1,7 milijardi dolara, ali je istodobno pristao na gotovinske isplate i prilagodbe dionica vrijedne do 3,5 milijardi dolara za dio ranijih investitora koji su ulagali po znatno višim valuacijama.

Shein je tako IPO-om prikupio manje novog kapitala nego što bi mogao izdvojiti za posljedice ranijih, mnogo viših valuacija.

Shein već gradi drugi model
Kompanija ne čeka da joj tržište riješi problem.

Širi marketplace na kojem prodaju drugi trgovci, ulazi u nove kategorije i želi svoju proizvodnu i logističku infrastrukturu ponuditi drugim brendovima. U svibnju je kupila i američki modni brend Everlane.

Smjer je jasan: Shein pokušava prijeći iz kompanije koja prvenstveno prodaje vlastitu ultrajeftinu modu prema široj platformi koja povezuje proizvodnju, trgovce, logistiku i kupce.

Ako uspije, današnja valuacija jednoga dana može izgledati niska.

Ako ne uspije, činjenica da je kompanija nekada vrijedila gotovo 100 milijardi dolara neće značiti mnogo.

Burza ne plaća prošlost
Shein i dalje ima gotovo 42 milijarde dolara godišnjih prihoda, stotine milijuna kupaca i globalnu infrastrukturu koju je teško kopirati.

Ali burza ne plaća prošlost. Plaća očekivanja.

Shein je već izgubio gotovo tri četvrtine nekadašnje valuacije, a investitori su prvog dana ipak tražili još nižu cijenu.

To je najvažnija poruka njegova IPO-a. Pad valuacije nije isto što i prilika za kupnju kada se istodobno mijenjaju rast, profitabilnost i pravila koja su omogućila prethodni uspjeh.

Shein sada mora dokazati da njegova najveća konkurentska prednost nije bila sposobnost iskoristiti stara pravila, nego sposobnost prilagoditi se novima, piše Fena.