Većina kompanija poželjela bi objaviti ovakve rezultate.

Prihodi su premašili očekivanja analitičara, operativna dobit bila je znatno viša od procjena, a Starlink je nastavio ubrzano širiti bazu korisnika. U svom prvom kvartalnom izvješću otkako je u lipnju izašao na burzu, SpaceX je pokazao da njegov poslovni model nastavlja snažno rasti.

Ipak, tržište nije reagiralo onako kako bi se očekivalo.

Dionica je pala u trgovanju nakon objave rezultata, što je još jednom pokazalo da na Wall Streetu danas više nije dovoljno nadmašiti očekivanja. Investitore sve manje impresioniraju rekordni prihodi, a sve više zanima koliko će kompanije morati potrošiti da bi ostvarile ambicije u području umjetne inteligencije.

Prvi kvartal najvećeg IPO-a u povijesti zato nije bio samo financijsko izvješće. Bio je test povjerenja investitora.

Rezultati koji su nadmašili očekivanja
SpaceX je u drugom tromjesečju ostvario prihod od 7,8 milijardi dolara, dok su analitičari očekivali oko 6,8 milijardi dolara. U odnosu na prethodno tromjesečje, kada su prihodi iznosili 4,7 milijardi dolara, riječ je o snažnom ubrzanju rasta.

Prilagođena EBITDA dosegnula je 3,5 milijardi dolara, gotovo dvostruko više od tržišnih procjena koje su iznosile oko dvije milijarde dolara. Takav rezultat pokazuje da kompanija i dalje uspijeva povećavati profitabilnost unatoč velikim ulaganjima u razvoj novih tehnologija.

Posebno se istaknuo Starlink.

Satelitska internetska mreža sada ima više od 12 milijuna pretplatnika diljem svijeta, a segment povezivosti ponovno je bio jedan od glavnih izvora rasta. Elon Musk pritom je poručio kako nije isključeno da Starlink u budućnosti postane najveći globalni pružatelj internetskih usluga.

Na prvi pogled, malo je razloga za zabrinutost.

No investitori danas gledaju puno dalje od jednog dobrog kvartala.

AI postaje najveći trošak
Najveća tema konferencije nakon objave rezultata nisu bili prihodi ni broj korisnika Starlinka.

Bila su to ulaganja u umjetnu inteligenciju.

SpaceX je tijekom drugog tromjesečja povećao izdvajanja za AI na 15,8 milijardi dolara, više nego dvostruko u odnosu na prethodni kvartal. Ukupni kapitalni izdaci dosegnuli su 18,37 milijardi dolara, što potvrđuje da kompanija ubrzano gradi infrastrukturu potrebnu za razvoj novih AI sustava.

Istodobno je AI segment ostvario operativni gubitak od 1,26 milijardi dolara. Iako je taj rezultat bio bolji od očekivanja analitičara, tržište se sve više pita koliko će dugo trajati razdoblje u kojem ulaganja rastu znatno brže od prihoda koje bi trebala stvarati.

To nije problem samo za SpaceX.

Posljednjih mjeseci upravo su golemi kapitalni izdaci postali jedno od ključnih pitanja za gotovo sve najveće tehnološke kompanije koje ulažu u umjetnu inteligenciju. Investitori više ne žele čuti samo koliko će tvrtke potrošiti. Žele vidjeti kada će ta ulaganja početi donositi održiv povrat.

Nvidia postaje ključni partner
Istoga dana SpaceX je objavio i novo strateško partnerstvo s Nvidijom.

Dvije kompanije zajednički razvijaju orbitalnu AI infrastrukturu koja će koristiti Nvidijine Rubin GPU-ove i Vera CPU-ove kako bi omogućila računalne kapacitete usporedive s modernim podatkovnim centrima, ali u svemiru.

Elon Musk potvrdio je da će Nvidia biti ekskluzivni dobavljač AI čipova za potrebe SpaceXovih projekata. Time je dodatno naglasio da umjetna inteligencija više nije samo pomoćna tehnologija, nego jedan od ključnih stupova buduće strategije kompanije.

No upravo ta strategija nosi i najveći financijski rizik.

Jer što su planovi ambiciozniji, to su i ulaganja veća. A Wall Street posljednjih mjeseci pokazuje da više nije spreman bezrezervno nagrađivati kompanije koje obećavaju budući rast ako pritom ne mogu uvjerljivo pokazati kada će taj rast početi stvarati značajnu zaradu.

Zašto je dionica pala unatoč snažnom kvartalu?
Na prvi pogled reakcija tržišta djeluje nelogično.

Kompanija je nadmašila očekivanja po gotovo svim ključnim pokazateljima, no dionica je u trgovanju nakon objave rezultata ipak izgubila na vrijednosti.

Razlog nije bio u ostvarenim brojkama, nego u onome što investitore tek čeka.

Već 6. kolovoza istječe lock-up razdoblje nakon lipanjskog IPO-a, čime će stotine milijuna dionica koje su do sada bile blokirane postati dostupne za prodaju. Procjenjuje se da bi na tržište moglo doći do 20 posto ukupnog broja izdanih dionica.

Takva promjena ne mora značiti da će svi postojeći dioničari odmah prodavati svoje udjele. Međutim, sama mogućnost naglog povećanja ponude često stvara pritisak na cijenu dionice jer ulagači nastoje unaprijed uračunati taj rizik.

Upravo zato analitičari smatraju da će prvi pravi test tržišnog povjerenja uslijediti tek nakon isteka lock-up razdoblja.

Starlink postaje financijski motor kompanije
Dok se najveći dio pozornosti usmjerava na umjetnu inteligenciju, SpaceX danas ima posao koji već ostvaruje stabilan rast i generira značajan novčani tok.

Starlink je krajem drugog tromjesečja premašio 12 milijuna pretplatnika, a poslovanje povezivosti ponovno je nadmašilo očekivanja analitičara. Prilagođena EBITDA tog segmenta dosegnula je 2,6 milijardi dolara.

Elon Musk uvjeren je da je to tek početak.

Na konferenciji za investitore izjavio je kako nije isključeno da Starlink jednog dana postane najveći pružatelj internetskih usluga na svijetu. Istodobno SpaceX nastavlja razvijati Starship, pri čemu bi sljedeći let mogao uključivati prvi pokušaj hvatanja gornjeg stupnja letjelice pomoću Mechazilla tornja u Starbaseu.

Riječ je o važnom tehnološkom koraku koji bi dodatno smanjio troškove lansiranja i ubrzao razvoj potpuno višekratnog svemirskog sustava.

Wall Street postavlja novo pitanje
Prije nekoliko godina tržište je bilo spremno nagraditi gotovo svaku tehnološku kompaniju koja je agresivno povećavala ulaganja.

Danas su kriteriji znatno stroži.

Ulagači više ne pitaju samo koliko će tvrtka investirati u umjetnu inteligenciju. Zanima ih koliko će brzo ta ulaganja početi donositi novac i hoće li ostvareni prinosPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... opravdati desetke milijardi dolara uloženih u infrastrukturu.

To se posljednjih mjeseci moglo vidjeti i kod drugih tehnoloških divova. Kompanije koje povećavaju kapitalne izdatke za AI često objavljuju vrlo dobre poslovne rezultate, ali tržište reagira oprezno jer procjenjuje dugoročnu isplativost tih ulaganja, a ne samo trenutačnu zaradu.

SpaceX sada prolazi kroz isti test.

Prvi kvartal pokazao je što investitori doista žele
Prvo izvješće nakon najvećeg IPO-a u povijesti pokazalo je da SpaceX ima snažan rast prihoda, profitabilan Starlink i jasnu strategiju razvoja umjetne inteligencije.

Istodobno je pokazalo i nešto drugo.

Na današnjem tržištu kapitalaTržište kapitala (engl. capital market), u užem smislu pr... odlični rezultati više nisu dovoljni sami po sebi.

Kompanije koje ulažu desetke milijardi dolara u AI moraju uvjeriti investitore da ta ulaganja neće ostati samo impresivni tehnološki projekti, nego će se pretvoriti u održiv i profitabilan poslovni model.

Upravo će odgovor na to pitanje, više nego bilo koji pojedinačni kvartalni rezultat, odrediti kako će se kretati dionica SpaceX-a u mjesecima koji dolaze, piše financa.